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關鍵詞: 中通 快遞公司 上市公司

由規模擴張向優質服務轉化 中通快遞-SW持續打造核心競爭力

作者:朱亦丹

來源:智通財經

時至9月28日,受到業界和港股市場的雙重期待,中通快遞在港股掛牌已是蓄勢待發。


近日,中通快遞通過了港交所聆訊,當前招股階段已結束。智通財經了解到,目前中通快遞的全球發行配售已實現超額認購,香港公開發售獲5.69倍超額認購,公司二次上市最終定價為218港元,將于9月29日正式登陸港股市場。


值得一提的是,公司的國際發售獲得適度超額認購,并獲得多家全球知名投資機構和亞洲長線基金,包括阿里巴巴及高瓴資本等青睞。基于對中通投資價值的認同,以及對其業務核心價值的深入理解,資本市場亦予以積極反饋。


作為物流行業頭部公司,中通快遞的回港二次上市給港股物流行業帶來了一抹亮色。從上市的角度來看,中通快遞此次也為市場留足增長空間。


市占率與盈利能力持續領跑


從后來居上到規模效應,中通憑借完整的產品矩陣、優質的服務以及加盟率快速提升等優勢,其內在價值與升值潛力在美股市場不斷被挖掘。


2016年10月27日,中通美股上市之初市值僅有121.21億美元,四年后其市值已經達到了259億美元(截至2020年9月25日),在近五年的時間中成功實現了翻倍,充分展現出資本市場對于公司內在價值及核心理念的認可。


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在美股市值穩步上行的背后,中通自2016年起至2019年連續四年蟬聯國內市場份額第一,同時其市場份額還在繼續擴大。今年上半年,公司所占市場份額由19.1%再度提升至20.6%,持續領跑。而公司的凈利潤在“通達系”中也是首屈一指,2019年中通凈利潤56.71億元,實現了同比29.2%的增長,盈利能力直逼順豐。


近年以來,受益于電商滲透持續,快遞需求維持較快增長,中通的業務規模也得以快速擴張。據招股書數據測算,2017-2019年,中通快遞總包裹量年均復合增速達40%,遠高于同期行業增速。而其總營收及歸母凈利年均復合增速分別達到30%、44%,其中,核心快遞業務收入年均復合增速達27%,增速極為可觀。


智通財經梳理通達系TOP5在2019年的經營結果,無論是從業務量規模、扣非利潤規模和單票快遞毛利等多個維度橫向對比來看,中通較通達系中其他公司有顯著的領先優勢。


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從成本角度來看,如今的快遞龍頭企業對網絡的直接管控亦由最早的轉運中心再到現在的干線運輸,之后向終端攬派延伸。同時,加盟商網絡的扁平化程度的差異也在逐漸縮小。而中通快遞頗具規模的網絡形成高門檻與強大網絡效應,并始終以網絡成熟后極高的重置成本和進入壁壘為核心布局。


截至2020年6月30日,全網服務網點近30,000個,轉運中心90個,直接網絡合作伙伴逾5,000家,自有的干線運輸車輛逾9,050輛(其中逾7,100輛為高運力牽引車),干線運輸線路超過3,400條,網絡通達99%以上的區縣。智通財經了解到,在干線運輸環節成本控制最佳的正是中通,其自營干線車輛占比已經超過90%,且主要通過自有車隊負責干線運輸,從而實現單票運輸成本顯著低于同行。


與此同時,中通亦繼續加大核心資產和科技的投入,降低分撥成本的同時,持續優化服務質量,并依托成本領先優勢,以價換量,進一步拉開與落后者的規模差距,然后通過單位效率的提升持續降低成本,從而達成正向循環。


在各大物流企業都在厲兵秣馬備戰“雙十一”的當下,中通快遞穩守電商件市場份額,備貨季和購物節等電商旺季到來使得中通下半年的業績增長充滿確定性,而運力和分撥成本的持續下降,使得中通的規模優勢有望得到最大化的收益。


倘若拉長時間區間而言,物流行業中能夠轉化為真正競爭壁壘的優勢只有規模,當某一家頭部企業規模與其他家拉開足夠的差距后,單位成本的差距將難以被追趕。毫無疑問,中通已經具備了這個條件。


而除了規模和盈利能力穩步前行以外,中通的業務還在嘗試往中高端市場不斷擴張邊際。


由規模擴張向星級服務轉化


這一次由量到質的變化,顯然是中通向更高層次的主動出擊。


數年以來,中通的發展思路一直十分清晰。對于中通來說,電商件的市場份額已經進入了溫和增長的存量時代,隨著消費者對服務與時效性要求的不斷提升,航空件和冷鏈運輸有望成為物流行業的下一個利潤增長點。


已經在“通達系”率先實現規模領先的中通,在不斷鞏固電商件基本盤的同時,將未來的長遠眼光投向了高端市場。在順豐今年以最低3.5元的電商特惠專配“下沉”之時,中通正以航空貨運高端時效產品試圖“向上”突破。


在試運營一年多后,9月16日,中通正式對外公布了航空貨運高端時效產品,即“星聯航空時效件”,主打特快專遞服務,產品系列包括8小時航空即日件、12小時當日達、24小時次日達和48小時隔日達。除此之外,該項服務中還包括同城即配,以及全球48-72小時門到門特快專遞服務。同時,其價格以7.5折對標順豐的同類產品,劍指高端市場。


事實上,今年以來,物流企業都在在加速對航空貨運領域的市場份額進行“搶灘”。例如獲阿里66億增持的圓通將在航空資源上與菜鳥做協同,京東物流以30億元收購深耕航空貨運的跨越速運。而順豐披露,在2025年,鄂州機場預計將實現245萬噸的貨郵吞吐量,并以武漢為樞紐形成全國貨運網絡的覆蓋。


因此,從行業內種種動作能夠看到,一方面是國內貨運市場仍存在廣闊成長空間,而另一方面,航空件背后的巨大時效優勢,其高利潤的附加值和巨大需求使得這個市場存在明朗前景和想象空間。


值得注意的是,年初至今,物流行業在此次公共衛生事件中被推上了風口浪尖,關鍵時刻對醫療及生活物資的輸送保證對重大危機事件的有力抗擊,凸顯其不可或缺的命脈作用。需求方面,受到公共衛生事件隔離措施帶來的影響,傳統零售品牌全渠道將進一步打開,生鮮電商等冷鏈新興需求也將實現提速,電商滲透率進一步提升,在當前發展尚未明朗的情形下,這種由線下實體向線上電商的轉變可能會長期存在,客觀上造就時效性物流服務的需求增長,為中通審時度勢切入市場提供了良好的基礎。


長期來看,快遞行業賽道需求增長確定性較強,在供給端方面,市場份額正加速向頭部集中,而通過激烈的市場競爭使得頭部企業份額差距拉大是當前物流龍頭走出“囚徒困境”的主要路徑。在電商快遞仍處在格局分化及出清的前夜,網絡穩定、精細化管理能力強的公司將最終勝出。


多年以來,中通深入打造競爭壁壘,綜合實力強勁。在日后寡頭格局的競爭中,公司無疑在加盟系物流企業中具備最強的確定性和增長潛力。基于其多年積累的良好的品牌價值和規模優勢,未來公司有望在賽道中持續領跑,尋找新發展機遇,成長空間依然可觀。


  • END
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